Метка: Ключевая ставка

Для курса рубля сейчас такие факторы как нестабильность мировых финансовых рынков, цены на нефть и геополитические события, имеют более фундаментальное значение, нежели ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Об этом сообщил «Московским ведомостям» инфлюэнсер клуба выпускников Факультета бизнеса «КАПИТАНЫ» РЭУ им. Г.В.Плеханова Ярослав Саплев

Следует ли ждать устойчивого укрепления российской валюты в связи с закручиванием денежно-кредитных гаек Центробанком? Какие долгосрочные последствия для экономики и населения будет иметь демонстрируемая регулятором решимость зажать инфляцию в будущем году до целевых значений (4%)? 

«Возможное повышение ключевой ставки до конца года и ужесточение денежно-кредитной политики является важным сигналом для рынка. Если Центральный банк повысит ключевую ставку это может привести к снижению спроса на кредиты и удорожанию заимствований. В свою очередь, это может создать давление на экономический рост, но сдержать инфляцию», — отметил Ярослав Саплев.

Хотя борьба с инфляцией перешла в активную фазу еще летом, впечатляющих успехов пока не предъявлено.

«От значений, на которых ставка держалась до июля, она уже повышена вдвое. При этом пока значительного влияния повышений на темпы инфляции мы не наблюдаем. Цены продолжают рост, а рубль активнее реагировал на указ об обязательной продаже части выручки экспортёрами и налоговые периоды, чем на решения ЦБ. Во всяком случае от минимумов его значение укрепилось чуть более, чем на 10%, что никак не соотносится с тем, в какой пропорции увеличена ставка. Зато уже отмечается сжатие на рынке кредитования, сокращение спроса, рост просроченных задолженностей. Ещё одно повышение ставки вряд ли что-то кардинально изменит. Более того, есть ряд аспектов, в которых высокая ставка даже подстёгивает рост цен за счёт увеличения инфляции издержек. Опять же, если принять за аксиому, что именно из-за «низкой» ставки у нас растёт инфляция, и мы увидим, что она снизилась, не очень понятно, сможет ли ЦБ начать смягчать ДКП. Ведь тогда, по логике, цены вновь начнут расти? И как отразится такое решение на банках, которые набирают сейчас депозиты у населения на длительные сроки – до трёх лет, по текущей ставке? Как им обеспечить такую доходность своих активов, чтобы платить по этим пассивам? При том, что у них и без того состояние кредитных портфелей ухудшается из-за роста просрочек и закредитованности населения в целом. В разрезе этих вопросов то, как будет изменяться курс доллара уже и не очень важно. Хотя, если учитывать, что стоимость обслуживания государственного долга тоже растёт, я бы скорее предполагал, что рублю не дадут слишком укрепляться, чтобы проще было исполнять бюджет», — поделился своим мнением с изданием эксперт ИК «ИВА Партнерс» Артём Шахурин.

Каковы будут дальнейшие действия регулятора?

«Как следует из заявлений Эльвиры Набиуллиной дальнейшие решения, скорее всего, будут зависеть от поступающих данных по инфляции и динамике кредитования на фоне уже предпринятых ранее регулятором шагов. Чтобы вернуть инфляцию к цели в 4% до конца следующего года, жесткую ДКП нужно будет продолжать, хотя это и приведет к замедлению роста кредитования. Банк России может начать снижение ключевой ставки только после устойчивого снижения инфляции. Таким образом, косвенно глава Банка России подтвердила, что в будущем году, в соответствии с базовым прогнозом, ключевая ставка может начать снижаться, но останется двузначной. Это может означать ставку на конец года 10-13%. В соответствии с базовым прогнозом ЦБ РФ, темпы роста кредитования в будущем году сократятся с 17-20% до 5-10%, рост экономики замедлится с 2,2-2,7% до 0,5-1,5%, а расходы на конечное потребление домохозяйств снизятся на 1-2%», — сказала «Московским ведомостям» руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

Совет директоров Банка России в очередной раз поднял ключевую ставку. Теперь она составляет 15% вместо прежних 13%. Ранее глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявляла, что на ближайшем заседании ставка может быть как сохранена, так и поднята. В итоге Центробанк решил, что её дальнейшее повышение необходимо для нейтрализации инфляционных рисков. Регулятор отметил, что инфляционное давление всё ещё слишком сильно, что усложняет задачу возвращения инфляции к целевым 4% в следующем году. Кроме того, аналитиков Банка России обеспокоило дальнейшее превышение внутреннего спроса на товары и услуги над предложением и повышенная активность на рынке кредитования. Ранее многие эксперты предсказывали очередное повышение ключевой ставки, однако оно оказалось выше ожиданий.

Сразу после объявления о решении ЦБ курсы доллара и евро начали падать, достигнув 93 и 98 рублей соответственно. Таких низких значений ключевых западных валют по отношению к рублю не фиксировалось с начала июня. Обычно повышение ключевой ставки удорожает национальную валюту и снижает интерес инвесторов к рынку акций, смещая акцент в пользу сохранения капиталов на вкладах или их вложения в облигации. Аналитики «Ренессанс Капитала» Софья Донец и Андрей Мелащенко отмечают, что долгосрочное положительное влияние высокой ключевой ставки на курс рубля может быть обусловлено двумя факторами: либо инвесторы начнут предпочитать рублёвые активы валютным, привлечённые выгодными процентными ставками, либо из-за подорожавших кредитов снизится спрос на импорт и, соответственно, на валюту. Воздействие первого фактора эксперты называют очень ограниченным, поскольку внешние инвесторы на российском рынке сейчас практически не представлены, а внутренние выбирают вид вложений, исходя далеко не только из ставок, и рублёвые активы всё равно остаются не самыми привлекательными. Но благодаря ослаблению спроса на импорт, а также норме об обязательной продаже валютной выручки доллар к концу года может опуститься примерно до 90 рублей. 

Что касается ставок по вкладам и кредитам, в ближайшее время можно ожидать их повышения, но оно вряд ли будет таким же, как рост ключевой ставки. Главный аналитик Совкомбанка Наталья Ващелюк отметила, что наиболее выгодным в ближайшее время будет размещение средств на краткосрочных, до 3 месяцев, вкладах, по которым ожидаются самые высокие проценты. При этом необходимо подождать 1-2 недели, чтобы банки успели учесть изменения в своих условиях размещения вкладов. Аналитик Банки.ру Инна Солдатенкова прогнозирует и рост ставок по кредитам, однако в сегменте потребительских займов оно будет небольшим, поскольку проценты и сейчас очень высоки.

Эксперт ИК «Ива Партнерс» Артём Клюкин в беседе с «Московскими ведомостями» рассказал, что влияние решения ЦБ на экономику России будет неоднозначным. 

«Вопрос не только в уровне ставки, но и в том, насколько долго она будет сохраняться на таком высоком уровне. Удорожание кредитов вызовет снижение потребительского спроса и экономической активности, что может несколько замедлить инфляцию. В то же время новое ужесточение кредитной политики может ускорить укрепление рубля, что усилит конкурентное давление импортных товаров и сделает менее конкурентоспособными российских экспортёров. Также рост курса национальной валюты сократит доходы бюджета, а вот занимать Минфину на рынке облигаций придётся дороже», — пояснил Клюкин.

Доцент департамента экономической теории Финансового университета при правительстве РФ Пётр Арефьев в своих оценках был более жёсток. Он предупредил, что очередное повышение ключевой ставки крайне негативно скажется на отечественном бизнесе. По словам эксперта, после этого решения предприниматели окажутся практически отрезаны от долгосрочного кредитования, что может привести к снижению производства продукции, а значит и к росту цен на неё, что во многом подорвёт усилия Центробанка по таргетированию инфляции. 

О негативных последствиях дальнейшего повышения ключевой ставки говорят и многие другие экономисты, отмечая, что даже уровень в 13% был завышенным. И возникает резонный вопрос – был ли у Центробанка другой способ повлиять на инфляцию и снизить другие риски, которыми в ЦБ объяснили необходимость повышения ставки? 

Исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко утверждает, что потребительское кредитование можно было ограничить нормативными, а не монетарными мерами, а влияние ключевой ставки на курс валют всё равно ограничено, поэтому её дальнейшее повышение не требовалось. Однако доцент Финансового университета при правительстве РФ Пётр Щербаченко напоминает, что весной прошлого года ставку поднимали и до 20%, и нынешнее повышение также является временным, до того момента, пока кредитование снизится до нормальных значений, а инфляция начнёт приближаться к целевым показателям. 

Похожую стратегию, только в экстремальном варианте сейчас можно наблюдать в другой крупной развивающейся стране – Турции. Там Центробанк накануне принял решение о повышении ставки рефинансирования с 30% до 35%. Так новая команда финансовых управленцев, призванная президентом Реджепом Эрдоганом после его переизбрания в мае, пытается исправить последствия его прежней денежно-кредитной политики, основанной на принципе максимально дешёвых денег. Она привела к галопирующей инфляции и резко ухудшила инвестиционный климат в Турции, и пока чрезвычайно высокая ключевая ставка не привела к заметному улучшению ситуации. Инфляция держится в коридоре 60-70%, а курс турецкой лиры, обесценившейся с начала года на треть, на вчерашнее решение практически никак не отреагировал. В России ситуация далека от столь удручающих показателей, однако принцип борьбы с рисками Банк России выбрал похожий. Оправдывает ли борьба с инфляцией такое большое давление на деловую активность и производство – вопрос открытый. Следующее заседание совета директоров ЦБ РФ по ключевой ставке пройдёт 15 декабря, когда можно будет подвести промежуточные итоги «крестового похода» против инфляции.

Шансов на повышение ключевой ставки ЦБ РФ на предстоящем 9 июня заседании пока не слишком много. В то же время, и понижать ее едва ли будут, поскольку разгон инфляции вполне вероятен во второй половине года. Тренд на понижение ставки может обрести осязаемые черты лишь в том случае, если перед ЦБ поставят задачу не сдерживать инфляцию, а стимулировать экономический рост. Об этом сообщил в комментарии изданию «Московские ведомости» директор Департамента корпоративных финансов ИК «ИВА Партнерс» Артем Тузов

Накануне консенсус-прогноз РБК показал, что ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 7,5% шестой раз подряд. Ранее сам регулятор предупреждал, что может повысить ключевую ставку для достижения таргета по инфляции в 2024 году.

Означает ли это, что о понижении ставки как минимум в обозримой перспективе можно напрочь забыть? Очевидно, что это не лучшим образом отразится на потребительском спросе и самочувствии бизнеса. Можно ли сказать, что на сегодняшний день ставка не слишком комфортабельна, чтобы разогреть спрос (необходимый для разгона экономики)? Следует ли ждать ужесточения денежно-кредитной политики?

«Для понижения ключевой ставки ЦБ сейчас нет нужных условий. Регулятор стремится бороться с проинфляционными факторами, которые могут привести к усилению роста цен. Это, например, такие проявления, как сильные инфляционные ожидания населения, ослабление рубля с удорожанием импорта, относительное уменьшение доходов от экспорта, нарастание дефицита бюджета и иные. Для потребительского и производственного спроса необходимость предупреждения высокой инфляции выступает, к сожалению, сдерживающим фактором. Ведь для стимулирования потребления, инвестиций, конечно, кредитные ставки должны быть ниже. Но ЦБ во многом исходит из следующего. В случае уменьшения ставки при недостаточности роста выпуска товаров и услуг в потребительском секторе будет стимулироваться не увеличение потребления, а повышение цен. И оно может свести на нет возможности роста спроса и поддержки экономики. В приоритете сейчас задача не допустить снова разгона цен, который с таким трудом был купирован в прошлые месяцы. Поэтому в лучшем случае ЦБ оставит ставку неизменной, что наиболее вероятно. Но при заметном повышении инфляции и подъём ставки не исключён», — рассказал финансовый аналитик Марк Гойхман.

Означает ли это, что ставка будет хоть и плавно, но повышаться?

«Текущая инфляция в пересчете на годовые сейчас на уровне 2,31%, что существенно ниже целевого уровня по инфляции в 4%, которого стремится достичь ЦБ РФ. В результате повода для повышения ключевой ставки нет. Впрочем, снижать ставку, скорее всего, не будут на ближайшем заседании, поскольку рост инфляции возможен во второй половине 2023 года. Тренд на понижение ставки может стать актуальным, если перед ЦБ РФ будет стоять задача не сдерживания инфляции, а экономического роста. Тогда за счет снижения ключевой ставки и роста инфляции можно будет добиться экономического роста. Учитывая, что вопросами экономического развития занимается соответствующее министерство, цели и задачи ЦБ РФ в ближайшее время не изменятся», — поделился своим мнением с изданием Артем Тузов, директор Департамента корпоративных финансов ИК «ИВА Партнерс».

Можно ли сказать, что идущий на рекорд по продолжительности уровень ставки является сейчас оптимальным или требуется ее дополнительная регулировка?

«Текущая ключевая ставка позволяет экономике работать. Возможно, не самым идеальным образом. Зато точно стабильно. Инфляция «задушена». Кредитование растет. Спрос восстанавливается. Если смотреть на структуру кредитования высоким спросом пользуются схемы кредитования с субсидированием, либо от государства (региональные/федеральные льготы и дотации по отдельным отраслям) для бизнеса и населения (льготная ипотека от государства, ипотека от застройщиков). Ставки кредитования без субсидий, продиктованные ключевой ставкой, бизнес и население не радуют», — отметил аналитик.

Следует ли ожидать ужесточения денежно-кредитной политики?

«Ужесточение денежно-кредитной политики должно быть обосновано чем-то. Поскольку такой ход вызовет спад в экономике РФ, и к внешним санкциям добавятся внутренние санкции. Такого ЦБ РФ не допустит», — резюмировал Артем Тузов.